中航证券有限公司梁晨,张超,王绮文近期对航材股份进行计划并发布了计划呈报《2024年半年报点评：功绩保抓正经，在手订单提供保险》，本呈报对航材股份给出买入评级，合计其目的价位为69.30元，面前股价为47.13元，预期飞腾幅度为47.04%。

航材股份(688563)

呈报纲领

事件：

公司22024年8月30日公告，2024年半年度营收(15.10亿元，+14.52%)，归母净利润(3.11亿元，+5.16%)，扣非归母净利润(2.72亿元，-8.16%)；毛利率(29.44%，-5.92pcts)，净利率(20.61%，-1.83pcts)。24Q2已毕营收((8.31亿元，同比+12.94%，环比+22.45%)，归母净利润(1.63亿元，同比-6.82%，环比+10.02%)，毛利率(28.70%，同比-6.03pcts，环E-1.66pcts)，净利率(19.61%，同比-4.16pcts，环比-2.21pcts)c

投资要点：

航发集团惟一航空材料上市企业，上风显著

公司是中国航发面前惟一的航空新材料概述性上市公司，下设钛合金精密锻造奇迹部、橡胶与密封材料奇迹部、飞机座舱透明件奇迹部、高温合金熔铸奇迹部，主要居品主要愚弄于航空、航天鸿沟，同期平常愚弄于船舶、武器、电子、核工业、铁路、桥梁、化工、生物工程等鸿沟。

钛合金精密锻造奇迹部坐褥的发动机钛合金中介机厘、压气机机厘、发动机组件等居品，隐蔽了绝大部分在研及在制国产航空发动机。此外，公司与中国航发商发互助，为两型发动机研制坐褥钛合金中介机厘及发动机套件。国外航空钛合金铸件方面，公司亦然国内惟一约略承制新一代LEAP发动机中介机画的公司

橡胶与密封材料奇迹部研制了国内大部分飞机的多种用途的密封剂和配套材料，研制的民机用密封剂居品已进入中国商飞及格物料清单，愚弄于国产大飞机合座油箱和机身通用密封。此外，该部门还已毕国内飞机封严结构材料初次批量装机愚弄，开首在国内研制直升机旋翼弹性元件，填补了国内空缺。

飞机座舱透明件奇迹部在航空用有机玻璃透明件和无机玻璃透明件制造及透明材料性能分析和愚弄计划鸿沟领有较大上风，公司已成为国内该鸿沟的领军企业。面前公司居品市集占据国内先进飞机和查升机绝大部分份额，是国内具有完满自主常识产权透明件全经过瞎想、制造单元，亦然国为惟一具有等厚度、变厚度、多层复合结构合座透明件研制智商的单元。

高温合金熔铸奇迹部是中国航发下属航空发动机用高温母合金惟一批产单元，承担了我国涡扇、涡喷、涡轴、涡浆系列在研在役发动机任务，公司坐褥的高温合金母合金居品批量用于险些整个在役、在研航空发动机上下压责任叶片、导向叶片、结构件、涡轮盘等多种要道件、抨击件，在行业内有较强的竞争上风

积极拓荒市集卡通次元，公司营收稳步增长

2024年上半年，公司营收(15.10亿元，+14.52%)抓续增长，主要系公司加大市集拓荒，在多个鸿沟已毕新址品布局，同期进一步拓展国外航空装备市集，争取更大市集份额，酿制品牌效应，另外，积极拓荒在航天、武器、船舶、高端民品方面业务。归母净利润(3.11亿元，+5.16%)正经增长，毛利率(29.44%，-5.92pcts)降幅较大，而净利率(20.61%，-1.83pcts)降幅收窄，除了公司精益化护士效率表露外，公司积极进行投资，交往性金融钞票增多带来公允价值变动净收益增多0.33亿元

从收东谈主区域看，公司以境内为主，占比跳动90%，公司境内业务及境外功绩同比增速分辩为16.08%和15.34%，境表里业务均已毕快速增长，

单看2024年二季度，公司营收(8.31亿元，+12.94%)，归母净利润(1.63亿元，，-6.82%)，毛利率(28.70%，-6.03pcts)，净利率(19.61%，4.16pcts)。

时代用度率抓续下跌，以研发立异启动发展

用度端来看，2024年上半年公司时代用度率为(8.84%，-0.74pcts)，其中销售用度率(0.46%，-0.08pcts)；护士用度率(2.68%，-0.09pcts)，主要系公司业务范围拓展，钞票折旧、摊销及中介机构计划就业用度增多：财务用度率为(-1.11%，-0.27pcts)，主要系召募资金利息收益增多。

公司2024年上半年研发用度率为(6.82%，-0.30pcts)，抓续保抓研发高参预。公司以研发立异为发展驱能源，聚焦重心时刻攻关名目，优化研发名目组织时势，实时反馈市集变化及客户需求，确保实时灵验开展新址品、新鸿沟研发责任。

在手订单为功绩提供保险，业务扩展致筹划性现款流减少

公司卑劣需求相对明确，礼貌2024年上半年，公司已坚强公约、但尚未试验收场的收入的公约金额在11.50亿元此金额将于2024年证实收入。另外，公司2024年上半年存货(12.21亿元较上年末期-1.87%)虽有所下跌，但原材料(2.55亿元，较上年末期+34.22%)大幅增多，公司对原材料所进行的计策储备，也进一步说明卑劣需求的较高笃定性。

2024年上半年，公司筹划举止产生的现款流量净额(-1.73亿元、同比466.50%)大幅减少，主要系跟着公司业务范围扩大、参预增多，本期到期的应答单子较多所致；投资举止产生的现款流量净额(0.45亿元，同比+225.36%)由负转正，主要系公司购买保本型搭理居品获取投资收益；筹资举止产生的现款流量净额(-1.82亿元，同比-2013.60%)大幅减少，主要系支付现款股利

上游原材料价钱有所缩短，产能压力迟逐步解，为功绩升迁打下基础

从原材料来看，公司采购的原材料包括金属原材料(海绵钛、钛铣、电解镍、高温合金复返料等)，橡胶与密封原材料，涤纶增强丙烯酸酯板材和航空有机玻璃。2023年以来，海绵钛价钱出现了较大幅度下跌，由于钛合金的坐褥周期平均为4-5个月，寄托居品之后的加工周期为2-3个月，从坐褥到最终开票证实的时候周期平均为半年以上，海绵钛价钱下跌对公司的利润孝敬会还渐体现在2024年度。关于金属镍天然金属银价钱也出现下跌，公司与客户、供应商为联动价钱，影响较小

产能层面，为特出志卑劣追切需求，效用惩办产能瓶颈问题，公司一方面有序开展五个募投名目诞生，另一方面航发优材(镇江)钛合金精密成型有限公司股权已划转至公司控股鼓动航材院，且已完成了工商变更方法，灵验补没收司产能。明天，公司打算由镇江钛合金公司衔接将国外宇航等偏大型钛合金铸件居品的大型齐备坐褥任务。

航空发动机用高温合金是决定性能的要道性材料，钛合金手脚高强度的结构材料

航空发动机需要在高温、高压、高转速和高载荷的严酷要求下责任，并得志推力/功率大、分量轻、可靠性高、安全性好、寿命长、油耗低、噪声小、排污少等边远相称奇刻而又彼此矛盾的要求，因此，航空发动机是面前宇宙上最复杂的、多学科集成的工程机械系统之一

关于发动机主要材料来说，高温合金母合金是制造航空航天发动机热端部件的要道材料，发动机的性能、可靠性和安全性在很猛进程上取决于高温合金材料的性能水平。频年来，我国高温合金以需求牵引为主、时刻推动为辅，在研制与愚弄鸿沟获取了权臣明白

钛合金具有密度小、比强度高、导热总共低、耐高温、耐低温、耐腐蚀智商强、生物相容性好等超过特色，平常愚弄于发动机压气机盘、静/动叶片、机壳、废弃室外壳、排气机构外壳等部位，可灵验升迁发动机推重比使其愈发成为军用发动机的抨击结构材料。

投资提出：

1、从市步地位来看，公司是航发集团内惟一的航空新材料上市供应商布局的四伟业务板块与卑劣航空和航发主机厂的居品隐蔽范围广且配套层级高，具有很强的竞争上风。

2、从需求端来看，军品雄厚配套、具备较强竞争力；民品市集外贸收入正经，国产民机带来发展新机遇，公司功绩明天笃定性较强

3、从供给端来看，公司多项举措并行，效用惩办产能瓶颈，霸占市集份额。明天在产能和需求的双向奔赴下，公司的功绩增长值得期待。

4、公司鼓动航材院2022年收入范围为74亿元(公司为23亿元)，公司手脚航材院下属惟一上市平台，有望抓续为公司明天本钱运作提供撑抓

基于以上不雅点，咱们展望公司2024-2026年的买卖收入分辩为33.31亿元、39.32亿元和46.09亿元，归母净利润分辩为6.66亿元、7.85亿元及9.20亿元，EPS分辩为1.48元、1.74元、2.04元，保管“买入”评级给以目的价钱69.30元，分辩对应2024-2026年47倍、40倍及34倍PE。

风险领导：军品价钱下跌风险；军品研发风险；卑劣需求不足预期；名目诞生不足预期：市集拓展不足预期风险等

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据打算，中信建投证券黎韬扬计划员团队对该股计划较为长远，近三年预测准确度均值为79.98%，其预测2024年度包摄净利润为盈利7.4亿，左证现价换算的预测PE为29.05。

最新盈利预测明细如下：