天风证券股份有限公司孙海洋近期对岳阳林纸进行盘问并发布了盘问阐发《静待功绩改善》，本阐发对岳阳林纸给出增抓评级，现时股价为3.65元。

岳阳林纸(600963)

公司公布2024年半年报

公司24Q2收入16.1亿，同比-25.8%，归母净利润-1.3亿(此前预报区间为-1.3亿到-1.2亿)，同比-939.3%，扣非归母-477万(此前预报区间为71.4万到1071.4万)，同比+36.5%；

24H1收入35.7亿，同比-23.9%，归母净利润-0.5亿(此前预报区间为-0.5亿到-0.4亿)，同比-147.2%，扣非归母-0.5亿(此前预报区间为-0.4亿到-0.3亿)，同比-182.2%。

公司24H1归母净利润与扣非归母较大幅减少的原因为：

1)文化纸行业需求疲弱，市集竞争锋利，公司纸产物价钱同比下落，降幅高于资本降幅；2)子公司茂源林业林木金钱受冰雪天气影响，出现减值迹象，计提了金钱减值准备；3)公司转让双阳高科部分股权并毁掉增资优先认缴权，最终抓股38.72%；4)公司本期收到的政府扶助较上年同时减少。

分业务看，公司24H1制浆造纸业收入25.4亿，同比-15.4%；林业收入0.4亿，同比-94.3%；化工业收入0.35亿，同比-58%；房地产收入0.14亿，同比+78.4%；建筑装配业收入1.4亿，同比-15.7%；市政园林收入2.5亿，同比-6.4%；

公司24H1毛利率7.8%，同比-2.6pct。

分业务看，公司24H1制浆造纸业/林业/化工业/房地产/建筑装配业/市政园林毛利率区分为8.9%/3.9%/23%/-63.7%/6.1%/6%，同比-3.4pct/+2pct/-6.6pct/-81.8pct/-1.8pct/-1.2pct。

其中，24H1子公司恒泰房地产加大商品房尾盘销售力度，房地产业务、商品房的收入同比上升，但受行业低迷及尾盘去化影响，交易资本高潮幅度远高于交易收入增长幅度，毛利率为负。

从用度端看，公司24H1销售/科罚/研发/财务用度率区分为1.7%/2.7%/2.9%/1.7%，同比+0.5pct/-0.8pct/-0.4pct/-0.1pct。其中，24H1科罚用度0.9亿，同比-40.6%，主要系东说念主工资本及股份支付用度较上年同时减少所致。

抓续整治效劳，晋升竞争力

公司聚焦主责主业，优化产业结构和组织架构，不再控股化工板块子公司双阳高科；提前远离独一的PPP姿首——梅山保税港区企业奇迹平台PPP姿首；锚定公司总部“计策扩充+筹画业务中心”和坐褥基地“资本质量+安全效果中心”的功能定位为改良主义，促进“科罚纵向一致，业务横向协同”。

依期鼓舞提质升级概括技改姿首一期年产45万吨文化纸姿首，规定24年6月，姿首修复稳妥策动程度。土建全面交安投入扫尾及装配施工调解阶段，并冉冉运转室内装修和室外施工扫尾使命；纸机姿首装配使命量完成近50%，化机浆姿首装配使命量完成近90%。

24H1公司抓续以相聚竞价往复方式回购公司股份，规定2024年6月底，本次回购已累计支付近1亿元(不含往复用度)。

调遣盈利预测，调遣为“增抓”评级

公司手脚国内造纸类上市公司中林浆纸一体化的龙头企业之一，原料供应集采上风突显，自给浆占比约50%，资本上风显赫。公司在文化纸界限深耕多年，产物品牌在国内享有较大声誉，产物远销多个国度和地区。

基于公司24H1功绩发扬，有计划到文化纸行业需求弱复苏以及子公司林木资源受冰雪天气影响，咱们调遣盈利预测，展望24-26年归母净利润区分为0.5/3.4/5.4亿元(前值区分为3.8/5.0/6.0亿元)，对应PE区分为132/19/12X。

风险教唆：行业竞争风险；原材料价钱波动风险；商誉减值风险等。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据策画，国盛证券姜文镪盘问员团队对该股盘问较为潜入，近三年预测准确度均值为61.42%，其预测2024年度包摄净利润为盈利3.61亿，凭证现价换算的预测PE为18.45。

最新盈利预测明细如下：